| 撰寫人金鑚投顧總經理巫慶煌2008年06月05日 【本日潛力股推薦】：台泥（1101）、聯強（2347） 【推薦個股】 A.台泥（1101） 1．台泥在華南建立水泥生產線前，在台灣的和平、花蓮、蘇澳三大水泥廠年產量共有1,060萬公噸，現在加上廣東英德、福建福州、廣西貴港和廣西柳州四座生產基地，預計2008年大中華區水泥產量將達到3,290萬公噸規模。 2．和平電廠仍為轉投資收益主要來源：06年和平電廠獲利貢獻為17.4億元，佔整體轉投資收益的35%。由於07年和平電廠的燃煤合約價格約為55~60美元，仍較目前現貨報價60~62美元為低，成本不致大幅上揚，預估全年獲利貢獻為24億元，佔整體轉投資收益的44%。 3．擬處分150公頃閒置土地資產，及非核心企業。台泥要動起來，加快處理非核心事業及土地，只專注本業 (1)第一步決將台泥手上超過一百五十公頃閒置土地分批出售。這部份初估可進帳數百億元，將用於償還長期負債與擴張水泥事業版圖。 (2)台泥旗下七十多家關係企業，辜成允也下令循台泥模式，開始加速處理非核心事業。 (3)台泥高雄鼓山廠約99公頃、竹東廠含竹科22公頃等閒置資產如能順利出脫，潛在利益高達150億元以上，已是台泥現有資本額270億的一半以上，對EPS貢獻度達4元以上。 4．台泥搶食大陸十一五計畫商機，目前積極布局大陸市場。台泥的廣西南寧水泥廠年產量目標為450萬噸，產量規模可望達到「廣西第一、廣東第二」，並預期在2008年稱霸兩岸水泥市場。 5．台泥擁有品質、礦藏量皆首屈一指的和平礦區，且集電廠、工業港於一區，解決了水泥工業最重要的原料、產品運輸及電力問題，且外銷大陸成本極低，比大陸礦區水泥外運至沿海區還便宜，極具競爭力，長線看好。 6．台泥國際初期將以換股比例約一比二．一五至一比二．三間，和嘉泥中國進行交叉持股，台泥與嘉泥的合作案中，將使台泥在兩岸的產能從目前的1900萬噸擴大至逾2400萬噸，可望擠下中國華新水泥成為中國第二大水泥廠。目前中國最大水泥廠是安徽海螺，去年產量6085萬公噸。 7．在福建福州的研磨廠，將加速擴建的腳步，使得未來供應量可達到400萬噸。配合整個擴建計畫，才剛完成合併的京陽水泥，07年底前決定增加一條200萬噸旋窯，這次的投資估計將再增加1.1億多萬美元。目前的熟料是由海螺集團供應，未來將轉由京陽負責。福建的水泥需求一年約有3000萬噸，未來成長的空間很大，該廠啟動三年，去年賺了3000萬人民幣左右，今年獲利可望再提升至4000萬人民幣，算是台泥的小金雞母。 8．英德市設廠時，到今年底才能讓第三、四套水泥窯完工投產，年產能提升到900萬公噸，預估至2011年，年產能超越海螺，達到1,800萬公噸。08年要在貴港的四座水泥窯全數投產，產能規模一下子拉高到年900萬公噸。 9．經營結果 (a)估08年合併營收為336.32億元，較07年同期成長-56.12%，稅後淨利92.17億元，每股稅後盈餘2.8元。 (b)07年合併營收為766.44億元，較06年同期成長18.02%，稅後淨利82.55億元，每股稅後盈餘2.55元。 (c)06年合併營收為649.42億元，稅後盈餘68.78億元，每股稅後盈餘2.17元。 不利因素﹕ 1．煤現貨價大漲 生產一噸水泥需120~130KG煤，煤現貨價格每公噸從08年1月110美元再調漲為180美元，每公噸煤成本就需700元，約佔水泥價格2500元的28%。 2.持續受中國宏觀調控影响，水泥業呈現外熱內冷現象。 ■投資建議： 1．突破51.5元，上攻較大壓力54元，跌破49元，退守至47.5元支撐。 B.聯強（2347） 1.聯強在中國市場排名第二且市場佔有率10~15%，第一名則為神州數碼，第三名為全球最大資訊通路商英邁(INGRAMMICRO)，因此對聯強的定位可由台灣資訊通路廠提升至國際級資訊通路廠。 2．產品比重 資訊產品44.22%、通訊產品31.73%、電子零組件23.57%、維修及其他0.48%。 3．中國大陸市場為發展中心 聯強來自中國的營收比重已大幅成長，從第一季的49％來到第三季的54％。除了中國市場外，澳洲與泰國等海外市場的成長爆發力，預估今年均可較去年成長三成，加上美元貶值、當地貨幣大幅升值，聯強還有匯兌收益的利多 4．調升聯強目標價的邏輯，主要可分為三項：一、中國市場；二、新客戶諾基亞對獲利的挹注；三、中國以外的全球布局。 5．08年聯強成長最大題材的新客戶諾基亞，已從九月開始出貨，150美元的平均銷售價格（ASP）比原先預估的70美元要高出一倍有餘，聯強第四季預計可替諾基亞配送50萬支，明年則上看370萬支，光是ASP這點，就讓明年獲利挹注的貢獻度達64%。 6．經營結果： (a)估08年營收為2063.84億元，較07年成長20%，稅後盈餘48.29億元，股本127.09(可轉債60億元，全數轉換對股權稀釋率5.56%)億元，每股稅後盈餘3.8元。 (b)07營收1719.87億元，稅後淨利38.02億元，較2006年成長42.93%，每股稅後盈餘3.54元。 (c)06年營收1436.36億元(海外營收900億元)，較05年-9.16%，稅後淨利26.6億元，每股稅後盈餘2.65元。 (d)05年營收575.9億元，稅後淨利28.46億元，每股稅後盈餘3.16元。 不利因素： 1.台灣資訊及通訊手機市場已趨向飽和，未來每年營收大幅成長不易，僅能維持10%~15%的成長幅度。 ■投資建議： 1．突破80元，上攻較大壓力84元，跌破75.5元，退守至72.5元支撐。 【大盤分析】 技術分析： 試圖將大盤指數拉上8600點，由於9日KD值已在低檔區，因此隨時都有機會反彈，若是由跌深的電子股領軍作反彈，則預料反彈行情將不大，但若由具有兩岸炒作題材的內需股來擔綱，那反彈可能比較會有波段行情且反彈時間也會比較長。 大盤觀察重點： 原油價格跌幅超過3％，若原油價格能夠明顯拉回，則第三季的全球股市才會有較像樣的反彈行情可期待，否則在高油價與高通膨的壓力下，全球股市將會面臨嚴酷的考驗，由於原油價格與各項大宗物資價格的紛紛飛漲，造成美國商品期貨主管機關的關切，因此，導致石油期貨作多的部位明顯減少，此是近期油價拉回的主要原因，連棉花商品都要調查是否有人為炒作行為，從以上種種嚇阻動作跡象來看，近期各項期貨商品價格可能是『易跌難漲』。 近期大宗物資中的小麥及玉米等價格跌幅近3成，貴金屬的鎳金屬價格從最高價的每公噸5.8萬美元下跌至2.21萬美元，跌幅高達61％，鉛金屬價格更是從天價的3800美元下跌至1925美元，幾乎是腰斬，目前僅剩下石油與黃金最神勇，若連這一次美國商品期貨主管機關所進行的各種調查打壓動作，都無法將原油價格打下來的時候，那第三季的全球股市行情可能就要『剉著等』。 國外媒體已經批露美國共和黨的布希政府所主導的美伊戰爭的主要目的是餵了油，以及布希政府執政期間持續回補戰備石油的庫存（此舉是為了布希家族與樁腳利益），因此，高油價為基可能要等到美國布希下台（政黨輪替）後，才有機會結束，如果真是如此，今年第三季仍然會受到高油價的困擾，那就要小心面對股市，謹慎為要，全球股市就需要等到美國政黨輪替，寄望由民主黨（歐巴馬）執政時，原油價格才會有機會跌下來，全球股市行情就有機會表現。 第三季股市是否能有所表現，全然要看油價的臉色，因此推估，狀況一：第三季仍處在在高油價的狀況，則台股仍會往下拉回，避開電子股與低毛利率的產品下游產業的個股，佈局已拉回的原物料類股及抗通膨類股（包括金融股、營建股與資產股等）。狀況二：第三季油價明顯拉回至100元附近，則全球股市行情就有機會獲蹦亂跳，但對台股的操作策略而言，就是電子股仍要逢高出脫。 操作策略： 外資再度轉買為賣，且成交量又明顯退潮，因此，建議要避開高價股，以及大型權值股，觀察金融股是否因開放到大陸設置分公司等利多而續強，由於在高油價帶來通膨與經濟衰退的疑慮，應嚴控持股成數，若真的要買股票，只能挑選與開放兩岸經貿題材有關的類股，才比較有保障。 08/06/04模擬操盤績效： 強力推薦----奇美電（3009）、南港（2101） 模擬操作以07/11/02收盤價35.1元買進奇美電100張計，以其在電視面板佈局最深，08年前景看好，短期目標價先看52元，中期看65元。 模擬操作以07/10/08收盤價50.9元買進南港100張計，以其在大陸佈局已進入收割期，在加上南港廠未來開發潛在利益驚人，短期目標價先看60元，中期看70元。 奇美電(3009)100張成本470萬元，市值395.5萬元，虧74.5萬元。 南港(2101)100張成本509萬元，市值508萬元，虧1萬元。 |
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| 06/05推薦個股一覽表 單位：元
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